昨天，很多人在关心一个重要的问题：零售金价已经下跌了50多元/克，下一步的趋势是什么？还会下跌吗?

这是一个好问题。如今，整个珠宝行业都靠黄金支撑业绩和利润，尤其是靠黄金货品增值获利，维持运营。如果黄金下跌趋势，一路跌跌不休，原来的获利被逼回吐，金店还怎么生存？

金价上涨还是下跌，关系到金店的生死局。

行业内很多人认为，黄金短期内回调，长期看涨。这句话没有毛病，关键词是短期和长期，这两个词是指多长时间？是指一周、一个月、一个季度还是一年？还是三年？如果在一个季度内，那问题不大，如果是指半年或一年，那可要了老命了。有多少企业可以坚持到黄金1年的持续下跌？有人说，金价下跌，可能会有一波购金潮。这有一点理想化！双11刚过，金价是下跌趋势，金店的生意好转了吗？关键是消费者像驼背上树——钱缺。

金价是涨是跌，要看基本面。黄金的基本面有三个：分别是金融属性、产品属性和货币属性。金融属性主要看国际政治和经济环境，产品属性主要看供给。金银是天然的货币，这是马克思下的定义。

特朗普刚当选还没有上任，国际上的主要资产就受到了惊吓，尤其是黄金。持续10天下跌。这就是受制于国际政治、经济形势的影响。毕竟，美国的总统大选会影响世界政治和经济的走向。

我们根据这三个属性分别探讨一下。

首先看金融属性。金融属性主要分为避险因素和投资因素。避险因素是政治因素，金融属性是经济因素。

1、政治因素：对金价冲击最大的不确定性因素是特朗普入主白宫。特朗普再次当选的主要施政政策是一个中心三个基本原则。三项基本原则，有两个对黄金不友好。

最最关键的是，特朗普组阁的新成员，多数是对华强硬的少壮派。

特朗普第一个政策是贸易战。扬言要对中国征收60%的关税。如今，又爆出左翼议员在推动解除与华贸易关系法案。特朗普第一次入住白宫前的口号是对华加增45%的关税，但实际上加增了7%。不管怎么说，中美之间的贸易战可能会更激烈。这对中国经济的影响也是巨大的。如出口进一步受挫，将导致更多的家庭收入锐减，国内更多的人失业，购买力进一步下降，通缩可能更严重。这对黄金消费非常不友好。

特朗普的第二个政策是全球止战。美国不再无偿当国际警察，以前的盟友要将美国庇护，都要缴纳保护费。在这个大背景下，俄乌战争可能很快结束。持续近3年的地缘政治冲突将会缓解，再加上以色列的战略即将实现，全球和平曙光初现，刺激金价上涨的因素减弱乃至消失。这几年金价持续上涨，背后就是越发紧张的地缘政治冲突，全球止战意味着金价会逐渐回调。

2、经济因素：一是主要看全球各投资品的收益率比较（见上图）。当其他资产收益率高于黄金时，国际金价会下跌。目前，黄金30年来的综合收益率年化中位数为5.53%。国内黄金的收益率尚可。毕竟目前中国的银行存款、国债、房产、股市年均投资收益率都低于这个水平。但国际上相反。美联储2次降息，目前的收益率仍在4.5%。目前，美元走强，人民币在贬值，外汇市场，美元投资收益率在强化。受制于金价的持续下跌，黄金的收益率将会持续下跌，而美元不断走强，意味着国际资本将会抛弃黄金而转投美元、美债和美股。特朗普刚一下当选，国内外的很多投资者都在抛售黄金。

二是看世界货币的供应量（见下图）。如今，全球主要国家货币大放水，世界货币总量已经是全球GDP的6倍。也就是说，世界范围内的大通胀，会支撑金价微弱上涨。

其次看产品属性。产品属性主要看供给，供不应求价格上涨，供大于求价格下跌。据世界黄金协会披露：目前，黄金的供给相对稳定，全球黄金矿产成品的供应量每年维持在3600吨左右，旧金年回收流通1200吨，即每年黄金需求在4800吨左右。

在需求端，这几年主要是各国央行受地缘冲突的影响，大量囤金，2022—2023年每年约在2000吨；投资部门需求约为800吨，中国、印度、美国等前10个主要国家消费者对黄金的年需求量约2400吨。也就是说，这几年，世界范围的年黄金供应量为4800吨，需求为5200吨，缺口400吨。这也是这几年黄金持续涨价的底层逻辑。但是，随着地缘政治缓和，不排除恩多央行将黄金抛售获利。届时，可能出现供大于求的状况，国际金价将进一步下调。

最后看货币因素。黄金是天然的货币，主要作用是锚定信用。第二次世界大战后，美国借助布雷顿森林体系，让美元与黄金锚定；1972年，随着布雷顿森林体系解体，美元与黄金解绑，但与现代化国家的工业血液——石油挂钩。美元依然成为世界贸易的主要结算货币，依然可以通过美元加息降息来收割全球资产。所以，黄金一直跟随美元上下起伏，美元弱黄金走强，反之亦然。

现在，特朗普上台后，就是想让美国的制造业再次强大起来，不要利用美元的金融工具收割世界强国（那只能造就军工体与华尔街金融寡头的超级财富），而是靠制造业强国（倒逼制造业回流美国，这样才能增加普通民众的就业和中产阶级的财富）。国际媒体都在报道，特朗普最大的变数是可能将黄金与数字加密货币比特币绑定。如今，比特币已经涨到超过9万美元了。当美元与数字加密货币挂钩，黄失去了作为稳定国际金融货币信用的超级锚作用，黄金的价格走向将再次扑朔迷离。

总结一下，特朗普2025年1月25日正式就任美国总统。从现在起到1月25日，国际金价可能会在2500—2600美元左右震荡，回调再微涨再下探。就怕特朗普一上台，黄金将持续下跌。

如果，国际金价下跌突破2500美元/盎司，最大的可能将是持续一路下跌。届时，中国的珠宝行业将出现大规模的关店踩踏事件。关得早，损失小；关店晚，损失大。

但愿这一幕不要出现。珠宝人，您如何看？